受益于金、銀、銅等原材料的價格持續攀高,LED器件核心部件成本提高,以及上下游廠商需求暴漲,三安光電業績水漲船高。今年前三季度,公司營收95.32億,同比上漲61.54%;歸母凈利潤為12.86億,同比上漲37.04%。

但與此對應的卻是,11月26日晚,新一輪的指數樣本調整情況出爐,三安光電被上證50、上證180、滬深300指數一起調出。這引起了市場和投資人的關注。

為何收到監管函

公開資料顯示,三安光電股份有限公司(600703.SH,下稱“三安光電”)主要從事化合物半導體材料與器件的研發與應用,以砷化物、氮化物、磷化物等化合物半導體新材料所涉及的外延片、芯片為核心主業,下游客戶主要為LED封裝企業及化合物半導體集成電路設計公司。

在被調出指標股之前,上交所于11月10日對三安光電下發了信息披露監管函,要求公司回答部分達產狀態及實際收益不及預期的合理;在保有較多貨資金的同時,為何存在較多有息借款;同時對產品毛利率及政府補助等問題提出問詢。

根據公告,公司目前主要在投、擬投項目包括泉州三安一期項目、湖北三安項目、湖南三安項目。泉州和湖北項目主要負責Mini/Micro LED芯片的生產和研發;湖南三安項目主要負責集成電路化合物半導體的生產和研發,應用于射頻前端、電力電子、光技術等領域。

2020年、今年前三季度,泉州三安一期項目預計收益分別為2.22億元、4.53億元,實際收益為-0.95億元、2.16億元。湖南和湖北項目暫未盈利,今年前三季度合計虧損4833.27萬元。

公司對此解釋稱:“系主要受到疫情等因素影響,項目設備到位遲緩及客戶驗廠周期延長,導致前期建設有所延緩,項目整體進程受到一定影響,產能和效益釋放不及預期。”

受產能擴張的影響,今年前三季度,公司投資活動產生的現金凈流出為64.08億元,是自2003年以來凈流出額同期新高。同期,公司銷售毛利率為23%,同比下滑6.35個百分點,較2019年同期下滑9.43個百分點。

與此同時,公司應收賬款卻在大增,今年前三季度同比增長57%至46億元;2018-2020年末分別為26.17億元、0元、14.7億元。

上交所在本次監管函中要求公司回答,應收款項是否存在回收風險。公司表示:“應收款項增加的主要原因系公司營業收入同比增長,公司應收款項回收風險較小。”

行業步入高景氣期

有市場觀點認為,此次三安光電被三大指數一起調出,可能與上述情形有關。

而按照三安光電的說法,之所以同時開啟多個項目,是因公司所涉及的行業進入高景氣期。

三安光電在回復函表示:“第三代半導體已被國家列為十四五規劃重點發展的產業,各個應用領域需求的強勁增長;“萬物互聯”背景下,集成射頻前端的業務發展迅速,促使公司加快各個產業的布局。”

部分機構對此表示認可。太洋證券指出,2021年,三星、蘋果、LG和索尼等下游終端品牌相繼推出搭載miniLED背光的產品,這一高價值量、高產品附加值的產品正迎來加速滲透的蜜月期,三安光電的miniLED芯片在客戶端已實現順利突破,是諸多品牌廠商既有產品的核心供應商,有望貢獻可觀的利潤。

從2018年起,三安光電便開始布局Mini/MicroLED等高端項目,具備先發優勢。隨著市場需求逐漸旺盛,公司存貨在第三季度末達到42億元,同比減少約2000萬元,存貨周轉天數降為153.71天,連續5個季度持續下降。

公司還在投資者互動臺表示:“公司Mini LED芯片已實現批量供貨三星,成為其首要供應商并簽署供貨協議;前端射頻子公司三安集成已接收累計到明年的客戶訂單,新擴充產能進入量產階段。”

此外,三安光電與TCL華星開展技術合作,共同投資3億元(三安光電出資45%),成立聯合實驗室,并重點投入Micro LED領域。

第三代半導體方面,今年前三季度,子公司三安集成營業收入達16.69 億元,同比增長152%,歸母凈利潤達3.96 億元。長江證券分析稱,公司化合物半導體產能建設當前仍處于放量階段,未來隨著產能逐步釋放,產品交付能力和盈利貢獻還有較大提升空間。

受此影響,三安光電今年在二級市場上總體呈上漲趨勢。今年3月至8月,其股價從22.65元/股漲至45元/股,翻了一番。截至12月9日,該股漲停報收38.06元/股,今年以來累計漲幅41.6%,市值1705億元,滾動市盈率125倍,動態市盈率99倍。

但即便行業處于高景氣期,仍舊有業內人士擔憂,三安光電過往業績不穩定,并依賴政府補助;目前在投項目固定資產投入較大,且實際受益不及預期,可能造成股價波動。與之對應的是,三安光電期股價振幅較大。10月下旬下探30元,11月下旬漲至38元,其后12月初又跌回32元附,期又回到38元一線,讓投資人揪心地“坐過山車”。

此前,公司在行業寒冬背景下,經歷了業績冷寂期。2018至2020年,營收分別為83.64億、74.6億、84.54億,同比變動為-0.35%、-10.8%、13.32%;歸母凈利潤為28.3億、12.98億、10.16億,同比變動為-10.56%、-54.12%、-21.73%。

同期,公司“計入其他收益的政府補助”分別為6.11億元、6.57億元和6.79億元,在歸母凈利潤中占比逐年增加,分別為22%、51%和67%;今年前三季度,公司政府補助達到6.92億元,在凈利潤中占比約54%。

資金需求壓力較大

針對市場的意見分歧,有機構認為,短期內三安光電或受影響,長遠發展取決于產能是否持續釋放。

光大證券指出,短期內,公司MiniLED及化合物半導體產能處于擴張中,良率及毛利率或有波動,下調公司21-22年歸母凈利潤為20.13(-18.93%)億元、31.12(-4.7%)億元;隨著產能陸續釋放、良率不斷提升,看好公司未來廣闊的發展前景,上調23年歸母凈利潤為40.18(+2.84%)億元。

財信證券表示,目前隨著LED照明領域的增長速度逐漸放緩,傳統LED行業已經接周期的底部。但是由于行業產能依然充足,利潤空間短期依然難以回到前幾年的水。

以此來看,三安光電的破局之道或許是盡快融資并達產,形成規模效應,增加上下游議價權。不過,隨著大基金減持、指數基金不再配置,外界對其評價褒貶不一。

11月6日,三安光電發布公告,國家集成電路產業投資基金股份有限公司計劃在2021年9月24日至2022年3月23日期間,減持股份數量不超過公司股份總數2%,即8959萬股。截至公告日,此次減持計劃實施過半,大基金減持4479萬股,套現15.36億元。

2020年下半年,大基金曾通過集中競價的方式減持公司股份約0.82億股,減持總金額達21.29億元。

“經測算,目前公司流動資金缺口高達51.4億元,并且目前公司主要在投的三個項目仍需繼續投入資金逾264億元,資金需求壓力較大。”三安光電在對上交所的回復函中指出。。

11月末,公司定增申請獲證監會受理。此前三安光電發布2021年度非公開發行股票預案,擬公開發行不超過6.72億股,擬募集資金不超過79億元,主要用于湖北三安項目及補充流動資金,彌補公司在投項目資金缺口。

那么三安光電在資金不足背景下,擴產能否順利進行?本次定增是否順利完成?《投資者網》將持續關注。(思維財經出品)

(《投資者網》半導體芯片組 謝瑩潔)