周四(11月25日),A股全天震蕩盤整,三大股指小幅收跌,滬指止步四連陽,兩市成交連續第25個交易日破萬億。資金高低切換,前期熱門題材退潮,元宇宙概念重挫,官媒連續發聲壓制元宇宙炒作;特高壓板塊在利好刺激下爆發,醫藥股亦大幅走強。

北向資金尾盤回流,全天凈買入11.72億元,連續5日凈買入,累計凈買入184.92億元,其中滬股通凈賣出8.66億元,深股通凈買入20.37億元,5日深股通表現均強于滬股通。從買入和賣出金額來看,期外資凈買入主要來自賣出金額持續走低,日內買入452.59億元,賣出440.87億元,全天成交893.46億元,賣出金額和成交總額均創5個月新低。

//頭部量化私募新動態 //

11月25日,頭部量化私募幻方量化發布通知,即日起免除所有已發行人民基金的贖回費用。此外,期已有多家頭部量化基金暫停申購。

11月15日,幻方量化發布公告稱,公司自即日起暫停旗下全部產品的申購(含追加),已有產品的固定開放日贖回業務不受影響。

對于暫停申購原因,幻方量化內部人士表示,暫停申購乃正常操作,“規模繼續增長,不如停下來在這個規?;A上專注研發好的策略,改善業績。”至于未來開放申購時機,該公司認為需要綜合考慮策略、業績和市場等多方面因素,再做具體決定。

中信建投(28.700,-0.16,-0.55%)證券私募市場報告顯示,幻方量化和明汯投資為國內管理規模最大的量化私募,管理規模均超過800億元。

實際上,期已有多家百億量化私募宣布封盤旗下產品。

10月21日,規模超600億的量化私募靈均投資也發布公告稱,經審慎考慮,決定自2021年11月1日起,暫停中證500指數增強策略產品的募集,存續產品不再接受申購。

對此,靈均投資回應稱,本次針對500指增策略封盤旨在為投資者更好服務,更好地保障現有投資人利益。

9月7日,300億量化私募天演資本宣布暫停募集。天演資本稱,2021年以來隨著市場和行業情況變化,以及公司業績得到廣泛認可,公司管理規模增長迅速。期公司已積極通過各類市場手段抑制管理規模增速,但仍認為增速過快。為保障存續投資者的長期利益,提供所有投資者良好的投資服務,公司決定階段停止募集工作。

9月3日,進化論資產發布公告稱,經過慎重考慮,決定今年內不再新發行量化產品,目前存續的量化產品將采取部分暫停募集,部分限額的方式進行額度管理,產品的正常贖回不受影響。

今年國內量化私募基金發展迅速,據統計,截至11月,百億量化私募已增至26家,同時量化私募管理的資產規模也超過1萬億元。百億量化私募包括九坤投資、寧波幻方量化、明汯投資、靈均投資、金锝資產、進化論資產、盛泉恒元、啟林投資、衍復投資、千象資產、天演資本、黑翼資產、因諾資產、赫富投資、金戈量銳、世紀前沿資產、佳期投資等。

在規模大幅增長以后,不少量化私募選擇封盤旗下部分策略產品,甚至全面封盤旗下產品。

關于規模是否會影響業績,有業內人士認為,量化策略的收益率、波動率以及管理規模之間,存在不可能三角的關系,會相互制約,對于量化私募而言,不可能做到三方面同時兼顧,也就是說隨著管理規模的不斷增大,量化策略的收益率肯定會攤薄,同時波動率會加大。隨著量化規模越來越大,策略之間也會相互競爭,雖然紅利未來依然存在,但是一個不斷攤薄的過程,現在國內量化私募的超額普遍超過了15%,未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。

日前,中金公司(49.050,-0.75,-1.51%)研究部金融工程首席分析師劉均偉發布研報稱,整體上看,私募量化成交占比與小盤股的波動率有一定的正相關關系,即私募量化對其主要優勢賽道內的股票(小盤股)有一定的交易層面的影響,但相關關系并不顯著。

//美元會成為新興市場的“逆風”? //

今年上半年,美元指數的疲軟走勢對美股及新興市場構成支撐。但隨著美聯儲緊縮預期升溫,美元指數在今年下半年持續攀升,或成為未來新興市場的一大“逆風”。

華爾街投行在四季度紛紛發布2022年投資前瞻,對新興市場股市未來表現、美元走勢及其影響給出各自觀點。

高盛:美元走軟空間縮小,看好“防御”新興市場

根據高盛經濟學家的基線通脹預測,美元未來持續走軟的空間縮小。高盛報告指出,在那些央行長期保持穩定通脹、遵循明確政策規則的國家,貨往往會在通脹上升時升值。因此,投資者不應對通脹上升的市場過于警惕,只要央行采取可信的應對措施。

隨著通脹持續攀升,新興市場央行成功地比多數發達市場央行提前“起飛”(18個最大新興經濟體中,有10個國家央行今年收緊了政策)。高盛的研究表明,在利率市場中得到充分反映的新興市場加息周期,往往對股市有利。盡管如此,期全球通脹趨勢與美元走強同時出現,這是新興市場股票表現優于其他市場的主要障礙。

鑒于共同的傳導機制,特別是從緊的貨政策可能傳導至更高的實際利率,新興市場股票往往對更高的通脹表現出與發達市場股票相似的敏感。然而,食品和能源成本通常在新興經濟體通脹籃子中所占比例更大,這可能導致新興市場股市對整體通脹(而非核心通脹)更為敏感。高盛表示,期的通脹和利率壓力使我們長期看好墨西哥和俄羅斯等“防御”新興市場。

貝萊德:新興市場債券2022年更具吸引力

隨著通貨膨脹加劇和美元走強,加息步伐加快。從巴西到俄羅斯和韓國,許多國家都在收緊政策。全球最大資管公司貝萊德表示,收緊貨政策給增長帶來了壓力,使其對新興市場股票持謹慎態度,但在一個渴望收益的世界里,這也讓部分新興市場債券更具吸引力。

具體來看,貝萊德認為新興市場加息周期早在美聯儲收緊貨政策之前就開始了——這常常給新興市場帶來麻煩,因為投資者開始要求為持有風險較高的資產提供更多補償。美聯儲剛剛開始縮減資產購買規模,貝萊德認為它要到2022年年中才會加息。在貝萊德看來,這使得新興市場債券相對于發達市場信貸更具吸引力,因為當今世界亟需收益。

Amundi:新興市場仍處“低配”,估值具備吸引力

歐洲最大的資產管理公司Amundi認為,在現階段,美聯儲幾乎無法讓市場意外,但總體而言,全球經濟增長放緩和美聯儲開始其溫和政策正?;捻樞?,仍對美元有利。通脹預期引領了2021年的收益率走勢,但積極的美聯儲和較低的增長意味著實際利率將保持為負,在這種環境下,美元往往會走強,而不是走弱。

展望明年,Amundi認為盈利增長速度將比2021年的歷史水有所放緩,但部分企業可能會繼續受益于重新開放,而其他企業則將遭受成本上升、稅收和供應鏈調整的影響。這將導致股票之間的回報高度分散的環境,為主動選股提供積極的背景。利率仍將保持在相當低的水,但將處于上升軌道,相對于成長股,該公司更傾向于價值類股票(尤其是金融類股)。新興市場股票應該重新受到關注,那里的配置遠低于戰略目標,估值看上去相對有吸引力。在考慮貨政策、價格演變以及財政和貨空間的背景下,對新興市場的機遇進行逐國評估將是關鍵。

巴克萊銀行:美元溫和貶值,關注非美國市場

根據巴克萊的預測,在2026年之前,通脹差異會對美元產生影響,導致美元對所有其他貨的溫和貶值。該銀行偏好在2022年上半年增加對非美國市場的支持,特別是對歐洲,包括英國,其次是日本和新興市場。事實上,歐洲和日本以及新興市場對周期領域敞口更大,其中歐洲和新興市場對金融類股的權重更大。