全球風險資產將不排除仍在短期內承受一定壓力,但在疫情因素被市場充分消化之后,資產定價將回到基本面和流動性決定的邏輯,美股可能仍相對領先,但新興市場由于疫情帶來的增長壓力和流動性退出的資金壓力相對承壓。債券利率下行或維持低位,油價或將回落。

日前南非發現的新變異病毒Omicron(“奧密克戎”)引發全球市場一度動蕩。上周五,美股三大指數均跌超2%,道指收盤大跌2.53%,標普500指數收跌2.27%,納指下挫2.23%。德國、日本、香港等主要股市指數也普遍下跌。除此之外,國際油價也出現明顯下跌,美油WIT上周五跌超10%,創下一年半以來最大跌幅。

新變異病毒是否將引發新一輪全球疫情?將會對全球經濟復蘇和金融市場產生哪些影響?

新病毒為何引發恐慌

新病毒再感染風險增加 疫苗有效性是否受影響尚未知

根據當地時間11月26日世衛組織發布的聲明,世衛組織將新冠病毒變異株B.1.1.529指定為“需要擔憂的變異株”(Variant of Concern,VOC),并將其命名為Omicron (奧密克戎)。該變異株于2021年11月24日首次從南非向世衛組織報告。在南非幾乎所有省份,這種變異的病例數目似乎都在增加。

目前關于奧密克戎的傳染性、致病嚴重程度均存在較多未知之處。一個初步的已知情況是,與其他VOC相比,奧密克戎導致再感染的風險可能增加,即以前感染過新冠病毒的人更容易再次感染奧密克戎——但關于這一點信息有限。

截至11月28日,南非、博茲瓦納、比利時、中國香港、以色列、英國、德國、意大利均確診了患有奧密克戎病毒的病例,荷蘭、捷克、奧地利也發現了相關疑似病例,未來或可能散發傳播至更多國家。

除此之外,目前尚不清楚與包括德爾塔在內的其他變體相比,奧密克戎是否更具傳染性;同時也不清楚感染奧密克戎是否會導致更加嚴重的疾病。初步數據表明,南非的住院率正在上升,但這可能是由于感染的總人數不斷增加,而不是奧密克戎的特定感染結果。

奧密克戎的變異性強,這引發了對于目前新冠疫苗有效性的擔憂。據英國衛報報道,根據英國衛生安全局,奧密克戎在新冠病毒刺突蛋白(S蛋白)上攜帶超過30種不同的變異。S蛋白是多種新冠疫苗和中和抗體療法靶向的區域,也就是說,在S蛋白上出現的突變可能讓病毒逃避已有新冠疫苗和中和抗體療法提供的免疫保護。

關于疫苗的有效性,世衛組織表示其正與技術伙伴合作,了解這一變體對包括疫苗在內的現有對策的潛在影響。世衛組織表示,疫苗仍然是減少嚴重疾病和死亡的關鍵,包括針對主要的循環變異Delta。目前的疫苗對嚴重疾病和死亡仍然有效。

目前,世衛組織正在與世界各地的大量研究人員協調,以更好地了解奧密克戎。目前正在進行或即將進行的研究包括評估傳播性、感染嚴重程度、疫苗和診斷測試的性能以及治療的有效性。

除此之外,由于奧密克戎已被指定為VOC,世衛組織建議各國采取幾項行動,包括加強監測和病例排序;在公共數據庫上共享基因組序列;向世衛組織報告初步病例或聚集性病例;進行實地調查和實驗室評估,以更好地了解奧密克戎是否具有不同的傳播或疾病特征,或是否影響疫苗、治療方法、診斷或公共衛生和社會措施的有效性。

世衛組織還強調,至關重要的是,迫切需要解決獲取COVID-19疫苗方面的不公平現象,以確保世界各地的弱勢群體,包括衛生工作者和老年人,在公平獲得治療和診斷的同時,獲得第一劑和第二劑疫苗。

如何影響全球經濟復蘇?

復蘇是否受阻仍待觀察,或導致各國復蘇分化加劇

新變異病毒的出現將會對宏觀經濟產生哪些影響?由于關于奧密克戎病毒的有效信息較少,目前各大機構的分析均以此前德爾塔變異病毒的演變歷程為參照,未來奧密克戎對全球復蘇的影響主要取決于其傳播程度和各國的封鎖程度。

在比較樂觀的情形下,奧密克戎病毒并未大范圍傳播,或者疫苗仍有效,各國仍保持開放,則市場可能會經歷短期恐慌,但不影響全球復蘇的大局。在相對悲觀的情形下,如果后續證據表明奧密克戎致死率更高且疫苗有效性下降,則會使得各國疫情防控壓力增加,可能重啟封鎖措施,使經濟復蘇再度放緩。

中信建投分析師黃文濤指出,若奧密克戎只是傳播上強于德爾塔,預計其經濟影響主要體現在三方面。短期生產和就業出現下滑,類似今年8-9月份,美國航空旅客、餐飲訂單等恢復趨勢明顯被打斷,三季度消費對GDP的貢獻也大幅下滑;新增非農就業連續兩月在30萬左右。通脹壓力將加大,生產供應短期受阻,物價很難回落。疫苗接種更加被強制化,目前歐美多國頒布了社交與疫苗直接掛鉤的政策。

但是,一旦奧密克戎逆轉了當前致死率下降的大趨勢,不排除歐美再度出臺封鎖措施,這對于經濟的沖擊大大增加。實際上,迫于當前疫情的壓力,奧地利已開始新一輪封鎖,德國也表示封鎖是可能考慮的工具之一。

值得關注的是,若奧密克戎傳播至全球,引發新一輪疫情,可能導致全球復蘇分化的加強。中金公司分析師劉剛等指出,德爾塔病毒對全球供需格局和不同市場產生了一些中期的影響,德爾塔病毒拉大了發達與新興市場之間的差異,部分新興市場由于缺乏疫苗保護不得不采取更為嚴格的防控措施,導致更大的經濟增長落差和資金流向落差。另外,德爾塔病毒疫情造成了供需兩側修復的不均衡,全球主要供給國多是疫苗接種比例低的新興國家,其停工停產對全球供應鏈造成了進一步擾動;發達國家內部供給側受到擾動更大。

政策如何出招?

發達國家貨幣政策面臨更艱難的選擇

中金公司分析師劉剛認為,若奧密克戎快速傳播造成全球第四波疫情升級,但疫苗對重癥仍有效,則疫苗接種比例高和防疫能力強的國家受到疫情的影響相對更小,但由于高接種比例的發達國家封鎖措施有限,因此對經濟的沖擊可能相對更低。同時由于對供應鏈帶來的進一步擾動,發達國家通脹壓力可能更大,也會使得貨幣政策面臨相對更艱難的選擇。

國泰君安分析師董琦指出,奧密克戎的傳染性、重癥率、致死率和免疫逃逸能力是后續需要關注的重點。若奧密克戎的上述幾項指標均遠超此前的變異毒株,則新一輪全球疫情可能將更加嚴重,主要經濟體重新收緊入境和國內防疫政策可能性也將隨之上升,再次對全球經濟造成嚴重沖擊,供應鏈緊缺問題仍將持續。若奧密克戎的上述指標僅略高于此前的變異毒株,并且疫苗有效率依然較高,則對發達經濟體沖擊相對有限,但對疫苗接種率較低的新興經濟體沖擊可能依然較大,進而影響全球供應鏈。

金融市場影響幾何?

市場短暫的一次性沖擊明顯,后市或以盤整為主

上周,全球股市和商品市場已經經歷了一個“黑色星期五”。本周一,亞太市場多數指數仍下跌,A股中上證指數微跌0.04%,深證成指漲0.22%。后續全球資產價格將會如何演變?

中信建投黃文濤提出,對于金融市場而言,由于疫情、經濟、政策等走勢仍有很大不確定性,若參照德爾塔經驗,美股、原油等基本面未必系統性惡化,適度調整后可以等待配置機會。未來一段時間,市場或以盤整為主,等待更多信息。

中金公司分析師劉剛等指出,在德爾塔引發的印度、歐美和東南亞等國的疫情中,全球股市受影響不大。不論是3~5月的印度還是7~9月的美歐德爾塔疫情,都造成了市場短暫的一次性沖擊,例如當德爾塔變異在美國升級時,美股標普500指數7月19日當天一度下跌1.6%,但也就限于此而已。拉長時間來看,在整個疫情升級期間都基本上沒有對市場造成太多沖擊。大宗商品中,油價因通航預期降溫而持續下跌直到8月下旬,進而導致10年美債的通脹預期回落,而這疊加股市依然上漲在一定程度上壓制了黃金的表現。

投資者能抄底嗎?

風險資產短期內或仍將承壓,A股或沿著“交易防疫”到“交易復蘇”展開

在奧密克戎是德爾塔“翻版”的情形下,全球風險資產將不排除仍在短期內承受一定壓力,但在疫情因素被市場充分消化之后,資產定價將回到基本面和流動性決定的邏輯,美股可能仍相對領先,但新興市場由于疫情帶來的增長壓力和流動性退出的資金壓力相對承壓。債券利率下行或維持低位,油價或將回落,美元可能依然偏強。

廣發證券分析師戴康提出,本輪大類資產對于奧密克戎的反饋相對此前德爾塔更為敏銳和擔憂。其預計未來大類資產的走勢呈現“縮小版”的2020年3月與“放大版”的2021年7月行情,行業配置短期或再次呈現防疫下的輪動線索。德爾塔疫情下,A股與美股的行業表現大致沿著從“交易防疫”到“交易復蘇”來展開,美股疫情受益板塊(醫藥、必需消費)在2021年7月中旬至8月中旬上漲一個月后,轉為疫情沖擊板塊(非必需消費)上漲。A股表現類似,但輪動更快,2021年7月下旬疫苗、線上辦公等板塊短暫跑贏一周后,轉為服務業修復,至9月初疫情對配置的影響轉淡。