健康元在年內已實施兩次回購,但市場估值仍相對較低,甚至還不如旗下子公司麗珠集團。

12月8日,A股市場三大指數翻紅,超過3300家上市公司股價上漲?;瘜W制藥板塊年內表現較為弱勢,今天漲幅也達到0.89%。在市場走勢向好的情況下,健康元股價未改低迷狀態,當日跌幅為0.25%,報價11.74元/股。

而在12月7日,健康元剛宣布以集中競價的方式回購公司股份,回購金額為3億元至6億元之間,回購價格不超過15元/股,所回購的股份將用于減少公司注冊資本。事實上,健康元股價自2020年7月份登上20多元高峰,至今已然“腰斬”,套住了不少想抄底的投資者。

《每日財報》注意到,在A股市值百億以上的化學制劑企業,健康元估值并不算高(除去虧損的公司),當前市盈率(TTM)為18.67倍,二級市場并沒有對其給予更高期待。健康元為何不被資本看好呢?

股份回購未改二級市場弱勢

12月8日,A股市場三大指數大漲,上證指數漲幅1.18%,深證成指漲幅1.82%,創業板指漲幅1.66%。此間,全市場超過3300家上市公司股價上漲,北向資金凈買額達到96.85億元,主力凈流入資金達到187.21億元。

“幾家歡喜幾家愁”。在A股行情一片大好的背景下,健康元股價逆勢下跌,當日跌幅為0.25%。今年以來,健康元股價呈現波動下跌狀態,股價在5月17日漲至年內高點17.60元/股,現已跌至11.74元/股。如果將時間線拉長,健康元股價在2020年7月22日漲至22.47元/股的高點,至今已“腰斬”。

值得注意的是,12月7日,健康元剛剛宣布斥資3億元至6億元回購公司股票,回購價格不超過15元/股,用途為減少公司注冊資本,然而股份回購暫時未能改變二級市場弱勢。

這已不是健康元年內首次回購公司股份。3月5日,健康元宣布斥資3.5億元至7億元回購公司股份,回購價格不超過20元/股。至9月14日,健康元完成首次回購,累計回購股份數量約為5514萬股,回購均價為12.69元/股,回購總額約為7億元,并于9月16日進行注銷。

健康元回購公司股份顯得誠意滿滿,但資本市場未給予積極回應。據Wind數據,在市值百億以上的化學制劑上市公司中,健康元市盈率(TTM)為18.67倍,估值并不算高。如果對比市值兩百億以上的化學制劑上市公司,健康元估值明顯較低。

健康元旗下控股公司麗珠集團同時在A股和港股上市,兩大市場市值分別約為333億元、243億元,市盈率分別為19倍和11倍,估值同樣較低,且港股估值低于A股。即使如此,麗珠集團估值仍然高于健康元。

為提振股價,麗珠也在港股回購股份。12月7日,麗珠集團發布公告稱,其累計回購公司股份265.55萬股,占總股本0.85%,回購價格為24.70-26.65港元/股,支付金額為6725萬港元。

健康元和麗珠業績增速放緩

業績增長是影響上市公司估值的重要因素。2021年以來,健康元營收增長情況良好,但凈利潤增速明顯放緩。前三季度,其實現營收為119.3億元,同比增長18.12%;實現歸屬凈利潤為10.09億元,同比增長8.76%。

對比之下,2018年至2020年,健康元營收增速分別為3.94%、6.93%和12.87%;凈利潤增速分別為-67.21%%、27.87%和25.28%。

從財報來看,健康元期間費用增速顯著,主要發生在銷售費用上。2021年前三季度,其銷售費用為38.20億元,而去年同期該數值為29.34億元,同比增速為30.20%。銷售費用增速已超越營收與凈利潤增速。

對此,健康元解釋稱,主要系本期公司加大呼吸領域、消化道領域和精神領域藥品的市場推廣力度,制劑藥銷售收入在本期取得了顯著增長,銷售費用相應增加。

健康元持有麗珠集團44.8%股權,后者對其業績影響較大。2021年前三季度,麗珠集團實現營收為93.69億元,同比增長18.22%;實現歸屬凈利潤為14.53億元,同比增長2.19%。

從歷史數據來看,麗珠集團凈利潤同樣放緩。2018年至2020年,麗珠集團營收增速分別為3.86%、5.91%和12.10%;凈利潤增速分別為-75.56%、20.39%和31.63%。

12月3日晚間,健康元發布公告稱,控股公司麗珠集團重點產品注射用艾普拉唑鈉通過談判續約,繼續納入國家醫保目錄。醫保支付標準由原來的156元/支降為71元/支,對該品種明年的銷售規模和增長率均有一定影響。2020年,艾普拉唑鈉銷售收入為8.21億元。

呼吸制劑備受機構關注

健康元旗下產品涵蓋生物藥、處方藥制劑、原料藥、保健品、OTC、診斷試劑及設備等領域,產業鏈較為完整,在呼吸、抗感染、輔助生殖、消化道、精神及腫瘤免疫等多個治療領域方面形成了一定的市場優勢。

《每日財報》注意到,多家機構研報對健康元呼吸制劑抱有較高期待,部分產品已取得階段進展。光大證券指出,健康元在吸入制劑領域布局完善且進度均靠前,公司營銷團隊組建完成,銷售進展良好。

國盛證券指出,呼吸科領域是健康元重點布局的研發領域,管線不斷推進,公司已有4個產品成功上市,大品種布地奈德成功獲批,自身能力得到證明,逐步邁入收獲期。

值得一提的是,國盛證券在4月23日發研報認為,健康元2021年市值有望達500億元。其給出理由是:麗珠支撐265億市值(麗珠2021年20億利潤給30倍估值,支撐600億市值,健康元占比44.10%)+呼吸科支撐150億市值(5年銷售峰值50億,給3倍PS)+其他部分支撐80億市值(海濱+焦作+保健品預計貢獻4億利潤,給20倍PE)。

在國內化學制劑上市公司中,健康元擁有較為完整的產業鏈,產品布局多重領域,但市場給出的估值并不高。從業績來看,健康元和麗珠集團凈利潤增速正在放緩,一定程度降低估值。另外,眾多機構都關注的呼吸制劑產品,能否改善健康元業績與估值呢?

(文/每日財報 楚風)